史上最清楚,五分鐘帶你馬上看懂 ETN 是什麼?

這一兩年來,ETF 成了投資人口中最熱門的單字,從證交所的報告資料中也得知 ETF 的成交占比節節上升,這些都歸因於 ETF 集結了許多好處,諸如:持有多樣化標的有效分散風險、跟著大盤,報酬穩定、被動式調整標的成分,汰弱留強等等……,讓投資人不用長時間盯盤,或擁有豐富的經驗,也能達到專業經理人的績效。

最近,又有一個跟 ETF 長得超像,卻讓人摸不清兩者的差別到底在哪的商品:ETN。它到底是甚麼?跟 ETF 有什麼相同或相異之處呢?又為什麼,ETN 的負面傳聞甚囂塵上呢?今天,就一次帶各位看懂吧!

投資有賺有賠,投資人務必要謹慎控管風險

首先,從名字上來看,ETF 全名為:Exchange Traded Funds。他的本質是基金,而基金概念上簡單來說,就是一群投資人出資給一名專業經理人代操,經理人拿這一大筆錢去投資標的,所以是實際擁有資產的。

而ETN的全名為:Exchange Traded Notes,跟 ETF 只差最後一個字,可以得知,ETN的本質是債券,而債券的發行,靠的是發行者的信用,並不需要實際持有 ETN 所連結的標的,也因此,ETN 比 ETF 多了另外一項風險:信用風險。

在深入講述下去之前,我們先整理一張比較表供大家參考:

 ETFETN
發行者投信券商
到期性無到期性有到期性(1~20年)
持有相對應標的
追蹤誤差
風險市場風險市場風險、信用風險
申贖機制現金或實物現金
管理費有內扣費,管理費平均較低無內扣費,但管理費平均較高
相關賦稅證交稅1‰ + 股利稅證交稅1‰ 且通常無股利稅
配息大多沒有
相關限制與一般個股雷同 1.不得當沖 2.不可信用交易
3.不能借券 4.無法零股交易
ETF VS. ETN

我們接著就用這張圖,來跟大家一次講解 ETN 幾項重點細節:

  1. 到期性:
    由於 ETN 的債券性質,券商在發行 ETN 時,便會規定好上市的年限(1到20年),而就算下市,投資人也不必擔心錢拿不回來,到期時,投資人所擁有的 ETN 將以下市前最後交易日盤後公布之指標價值為計算,變換成該金額償還給投資人。
  2. 追蹤誤差:
    ETF 跟 ETN 一樣,都是追蹤某一檔指數,透過複製股票組合來取得與指數相近的報酬。只是對 ETF 來說,由於背後有實際資產,為了調整市值、比重,而有申贖機制,透過市場買賣來維持與追蹤指數的一致性。這中間的一來一往,就會產生一些震盪成本或避險成本,這些成本,到頭來將轉嫁給投資人吸收。這將使得投資人買 ETF 的實際報酬與指數報酬相異,追蹤誤差便產生了。
    而 ETN 雖然也有申贖機制,但一來 ETN 的申贖機制只是 ETN 本身與現金的交換,並不牽涉實物,二來其中避險成本都是由券商吸收,不會轉嫁到投資人身上。這讓 ETN 的費用組成透明了許多,我們只需要專心去看連結指數的漲跌,就可以了解獲利情況,而不會在不知不覺間被扣掉了許多隱含成本。
  3. 發放股利:
    持有 ETN 並不會實際領到股利,但是概念上很像,投資人還是可以享受到股利。這是什麼意思呢? 由於 ETN 追蹤的是「報酬指數」,並非平時看的「股價指數」。兩者最大的差異,就是報酬指數不會受除權息影響而像股價指數這樣掉下來,所以可以想像成是我們直接把股利放進去利滾利,又由於沒有真的發放股利,所以不會被課股利稅,是投資 ETN 的另外一個優勢。
  4. 信用風險:
    如同前述,ETN 並不實際持有該連結的標的,代表支撐在 ETN 背後的,僅僅是券商的信用。如果今天券商倒了,投資人就什麼都拿不回來,ETN 便成了廢紙一張,這就是我們說的信用風險。
    然而我國現行 ETN 的市值都不大,很難因為 ETN 的虧損去撼動到整個券商,並且在 ETN 發行時,主管機關都會要求發行券商為其避險,其避險部位要達流通部位市值 90%,券商的相關避險說明都會寫在公開說明書上,投資人有疑慮都可以先行查閱。然而,ETN 在台灣要發生信用風險,導致投資人血本無歸的可能性微乎其微,但如果真的想要投資,最好的辦法,還是找可靠、規模大的券商,才能再進一步降低信用風險發生的可能性。
投資 ETN 雖然風險低,但仍要注意券商的信用風險

從以上的介紹可以看出,ETN 在台灣市場並不是一項多危險的商品,只是相對冷門,投資人要注意的是流動性問題,由於流動性低,常常會有買高賣低的問題發生。所以在挑選標的時,盡量挑選一些買賣量大的標的,才能避免流動性問題喔。

以上是對 ETN 比較全面的一次介紹,覺得不錯的話,歡迎分享給其他人,也可以在下方留言,下次還想看到我介紹那些商品呢?大聲說出來吧!

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